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摩根大通發(fā)布研報(bào)稱，三大中資電訊股因推出針對(duì)中小企及零售用戶的AI Token套餐，H股股價(jià)昨日（18日）上揚(yáng)，反映投資者看好電訊商成為AI變現(xiàn)的“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”受惠者。該行維持對(duì)中國(guó)移動(dòng)（00941） 、中國(guó)電信（00728）及中國(guó)聯(lián)通（00762） 的正面看法，均予“增持”評(píng)級(jí)。該行認(rèn)為，AI變現(xiàn)及電訊服務(wù)“內(nèi)卷”情況改善，有望帶動(dòng)ARPU從2026年起重拾增長(zhǎng)，并使盈利從2027年恢復(fù)增長(zhǎng)，而2026年則受增值稅調(diào)整影響。

三大電訊股中，摩通在H股首選仍為中移動(dòng)，其后為中電信及聯(lián)通。該行表示，中電信為AI Token主題的代理股份，最能受惠于中國(guó)AI Token主題及DeepSeek V4推出的正面情緒，因其2025年云業(yè)務(wù)收入占服務(wù)收入比重達(dá)25%，高于中移動(dòng)的12%及中聯(lián)通的21%。中電信推出的Token套餐試行商業(yè)化，面向個(gè)人/家庭用戶、開(kāi)發(fā)者及中小企，整合了其自有的星辰大模型、智譜GLM5及其他主流國(guó)產(chǎn)模型。

中移動(dòng)于2026移動(dòng)云大會(huì)上將AI Token營(yíng)運(yùn)從獨(dú)立套餐提升至平臺(tái)及生態(tài)系統(tǒng)層面，以其“移動(dòng)云模型服務(wù)平臺(tái)MoMA”及更廣泛的Token營(yíng)運(yùn)生態(tài)為核心，已連接超過(guò)300個(gè)主流AI模型。聯(lián)通的個(gè)人用戶Token計(jì)劃分為三檔，聯(lián)通云及“聯(lián)通元景”MaaS平臺(tái)已推出個(gè)人及團(tuán)隊(duì)Token計(jì)劃。三大電訊商的算力資本開(kāi)支（用于云端/IDC/AI）預(yù)計(jì)在2026年仍將上升，中電信及中移動(dòng)分別同比增長(zhǎng)26%及62%，顯示對(duì)AI的承諾。

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